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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郑权
2025年上半年， 150家券商实现营业收入2510亿元，同比增长23%，实现净利润1123亿元，同比增长40%。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。
在下游行业火热的情况下，证券IT行业的主要上市公司（选取恒生电子、同花顺、财富趋势、顶点软件、大智慧、金证股份作为主要参考）业绩表现不一。 6家公司中，同花顺2025年上半年的销售费用及费用率最高；财富趋势销售费用及费用率最低。此外，同花顺的销售费用率也是唯一增长的公司；公司资产负债率也最高，2025H1的数据为33.64%。
上半年销售费用及费用率最高 销售费用增速超营收
研究认为，证券IT厂商是国内证券投资市场生态体系的重要组成部分。证券投资市场主要由投资者、证券公司、交易所、监管机构、证券科技服务商组成。证券IT服务商主要面向证券公司、资管机构等B端客户，提供交易系统等软件系统支持。代表机构为恒生电子、金证股份、顶点软件、财富趋势、同花顺、大智慧等，其中，前三家公司主要面向B端金融机构，后三家公司主要面向C端投资者。
半年报显示，同花顺主要业务是为各类机构客户提供各类基于 AI 的软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供各类基于 AI 的金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务等。
2025年上半年，同花顺实现营业收入17.79亿元，同比增长28.07%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长38.29%。值得一提的是，同花顺上半年的归母净利润在6家证券IT服务商中最高。
尽管同花顺上半年业绩激增，但销售费用及销售费用率在6家公司中都是最高的。2025年上半年，同花顺的销售费用为3.35亿元，销售费用率为18.82%，远远高于另外5家公司销售费用率均值10.24%。
销售费用率最高、远远超过同行公司，说明同花顺业绩对营销的依赖程度最高。还能说明存在该倾向的事实是，公司销售费用增速超过同期营收增速。
2025年上半年，同花顺销售费用为3.35亿元，同比增长38.15%，超过同期营收增速28.07%。
2025年上半年，同花顺的资产负债率为33.64%，在6家公司中也是最高，恒生电子、金证股份、大智慧、顶点软件、财富趋势资产负债率分别为31.36%、 27.74%、23.11%、14.36%、4.37%。
86亿元货币资金趴在账面是否闲置？
截至2025年上半年末，同花顺账面上的货币资金为86.18亿元（交易性金融资产为0），占账面总资产的比例为83.41%。
这意味着，同花顺账面上超八成资产是现金。2025年上半年，同花顺利息收入为0.7亿元，2025年年初的货币资金为92亿元，2025H1的货币资金收益率约为0.79%（注：收益率=利息收入/（期初货币资金+期末货币资金）/2）。
如果将0.79%的收益率进行年化处理，也不足1.6%，这个利用率是否偏低？
另一家证券IT服务商顶点软件，截至2025年上半年末账面货币资金为1.3亿元，交易性金融资产8.19亿元，二者合计9.49亿元，2025年年初的广义货币资金合计13.01亿元，平均广义货币资金约10.6亿元。
2025年上半年，顶点软件利息收入、投资净收益、公允价值变动净收益合计0.13亿元，广义货币资金收益率约1.23%，年化收益率约2.46%，超过同花顺的1.58%。
同花顺货币资金收益率低于顶点软件，主要是因为同花顺账面上的交易性金融资产（包括委托理财、证券投资等产品）为0。同花顺账面上有超86亿元的货币资金，为何不购买一些理财产品提高货币资金收益率？公司巨额资金是否有闲置之嫌有待考证。