来源：华泰期货
作者： 师橙
市场分析
就业市场方面，美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平。另据美国私人数据提供商Revelio Labs，美国11月非农就业减少9000个，同时10月数据下修至减少1.55万个。另外，美国挑战者企业11月裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员人数攀升至117万。降息节奏方面，美国 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，实际工资增长现在高于通胀；可能会在下一次美联储会议上看到降息，将降息25个基点左右。
期货行情与成交量：
2025-12-04，沪金主力合约开于958.00元/克，收于953.42元/克，较前一交易日收盘变动-0.34%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于954.50元/克，收于958.46元/克，较昨日午后收盘上涨0.53%。
2025-12-04，沪银主力合约开于13691.00元/千克，收于13424.00元/千克，较前一交易日收盘变动-1.16%。当日成交量为2280887手，持仓量为452403手。昨日夜盘沪银主力合约开于13382元/千克，收于13366元/千克，较昨日午后收盘下跌0.43%。
美债收益率与利差监控：
2025-12-04，美国10年期国债利率收于4.098%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.58%，较前一交易日变化-0.01%。
上期所金银持仓与成交量变化情况：
2025-12-04，Au2602合约上，多头较前一日变化-2090手，空头则是变化1347手。沪金合约上个交易日总成交量为385011手，较前一交易日变化5.18%。在沪银方面，在Ag2602合约上，多头变动-7725手，空头变动-1207手。白银合约上个交易日总成交量3302467手，较前一交易日变化-10.43%。
贵金属ETF持仓跟踪：
贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1，046.58吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15，999吨，较前一交易日增加136吨。
贵金属套利跟踪：
期现价差：2025-12-04，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-4.32元/克，白银国内溢价为-1353.77元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为71.02，较前一交易日变动0.83%，外盘金银比价为71.97，较上一交易日变化-1.24%。
基本面：
上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-12-04）上金所黄金成交量为41664千克，较前一交易日变化54.64%。白银成交量为848996千克，较前一交易日变化-13.77%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为120千克。
策略
黄金：谨慎偏多
美国就业市场数据趋弱叠加哈塞特释放鸽派信号，预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在930元/克-980元/克。
白银：谨慎偏多
当下白银呈现下跌态势，现货紧张引发的短期大涨行情略有降温，但宏观面逻辑未发生明显改变。白银本身价格预计维持震荡格局，Ag2602合约震荡区间或在13000元/千克-13800元/千克。
套利：逢高做空金银比价
期权：暂缓
风险
海外流动性风险
投机头寸持续离场
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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